במהלך שבעת החודשים האחרונים, תעשיית העיסה והנייר העולמית הייתה אפופה בנקודת שפל של רווחיות, ואפילו התאוששות קצרה בשוק לא הצליחה לפזר לחלוטין את הדכדוך הזה. מול רמות הרווח הנמוכות ביותר מזה עשרות שנים, יצרני העיסה העולמיים נאלצו לקחת קיצוצים זמניים בייצור כדי להתמודד. בינתיים, יצרני הנייר והקרטון מתמודדים עם לחצים רבים: תחרות עזה מייבוא לחו"ל, ביקוש צרכני איטי מתמשך ודרישות מתמשכות מלקוחות במורד הזרם להורדת מחירים של מוצרים מוגמרים.
עמוס במשברים: עודף קיבולת גלובלית והמאבק הקשה של נכסים נורדיים
חורף רווח שוטף את צפון אירופה, ומגביר את הסיכון לסגירת נכסים
מאז הרבעון השני של 2025, מצבם של יצרני העיסה האירופיים היה חמור במיוחד. לאחר התאוששות קצרה וחסרת משמעות ברבעון הראשון, מחירי העיסה חוו את הירידה המחזורית השלישית שלהם בשלוש שנים והגיעו לתחתית בסוף 2024, אפילו ירדו מתחת לשפל הקודם.
עלויות גבוהות ורווחים צונחים: עלות העץ באזור הנורדי הגיעה לשיא. בינתיים, הכתר התחזק בכמעט 15% מול הדולר האמריקאי וב-10% מול האירו, מה שהחריף עוד יותר את עלויות הייצור הנקובות בדולרים ודחף את הרווחיות לנקודה הנמוכה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי.
עצירות ייצור והפחתת עלויות: בתגובה לירידה החדה במחירים, עצירות הייצור הקשורות לשוק גדלו באופן משמעותי ברחבי העולם, במיוחד בקרב היצרנים הפיניים של עיסת קראפט מעץ רך מולבן (NBSK). ארגונים הכריזו ברציפות על צעדי קיצוץ- בעלויות.
שביב של תקווה: עקב השבתת מפעלי עיסת, המחיר של עץ עיסת פינית החל לרדת בחודשים האחרונים, מה שמניח את היסודות למבנה עלויות עץ בר-קיימא יותר בעתיד, כאשר כמה מפעלי עיסת ייסגרו לצמיתות.
2. היתרון בשוק בצפון אמריקה כבר לא קיים, וחסמים מסחריים מעצבים מחדש את הנוף
השוק האמריקאי היה פעם "מקלט בטוח" ליצרני העיסה הקנדיים. על פי הסכם-מקסיקו-קנדה של ארצות הברית, הם יכלו להיכנס לארצות הברית ללא מכס-, והתיסוף של הדולר הקנדי מול הדולר האמריקאי היה פחות מ-5%, ובכך למעשה בלום את עליות העלויות ומאפשר להם ליהנות מרווחים גבוהים יותר בארה"ב.
עם זאת, היתרון הזה נחלש משמעותית לאחר הכניסה לרבע הרביעי:
הסרת המכסים בארה"ב: בספטמבר הסירה ארה"ב את המכסים על עיסת, והציבה את היצרנים הקנדיים והיבואנים בחו"ל בסביבה תחרותית הוגנת.
עלות העץ זינקה: תעריפי העץ בקנדה עלו במהירות, כאשר שיעור המס בפועל הגיע ל-45%, מה שהעלה מאוד את עלויות יבוא העץ עבור היצרנים הקנדיים.
לחצים מרובים: קיצוצים בייצור המנסרה עשויים להוביל להפחתה באספקת שבבי העץ שנותרו ממפעלי עיסת. יחד עם היעלמותם של מחירי נטו גבוהים בארצות הברית, היצרנים הקנדיים מתמודדים עם עלויות עצים גבוהות יותר ורווחים נמוכים יותר בשוק האמריקאי.
בינתיים, גם יצואניות העיסה האמריקאיות נתקלו באתגרים. עקב הטלת מכס של 10% על יבוא עיסת עיסת מארה"ב, פנו הרוכשים הסינים למוצרים מקומיים בזה אחר זה, מה שהביא לירידה משמעותית בייצוא העיסה של ארה"ב לסין, שותפת הסחר הגדולה ביותר שלה.
סין: "עוגן היציבות" ו"מקור השינוי" עבור היצע וביקוש בשוק העולמי
כושר הייצור הוכפל, אך שוק הטרמינלים נקלע לשפל
בתוך ארבע שנים בלבד, תנופת ההשקעות של סין בקווי ייצור חדשים של עיסה הכפילה את כושר הייצור המקיף שלה, כאשר הקיבולת של כל דרגות העיסה גדלה ב-15 מיליון טון מדהים. הדבר מיוחס בעיקר לגידול הפתאומי באספקת העצים ממטעי אקליפטוס ביתי, צפצפה ואורן.
הירידה בתלות ביבוא: יצרני העיסה הגדולים בסין הפחיתו את התלותם בעיסה משוק היבוא.
התחרות החריפה: התחרות עם יצרני עיסת עיסת אינדונזיה המאמצים אסטרטגיות אינטגרציה אנכיות דומות, הופכת גם היא עזה יותר ויותר.
שוק הטרמינלים נמצא בלחץ: היצע העיסה המקומי הגדל במהירות הוביל לעודף קיבולת, למחירים נמוכים ולרווחים זעומים כמעט בכל שווקי הטרמינלים העיקריים של עיסה וקרטון, ואף גרם למפעלים להפנות את תשומת לבם ליצוא.
עונת השיא אינה משגשגת: גם בעונות השיא הרגילות של ספטמבר ואוקטובר, מחירי מוצרי הנייר הביתיים בסין לא הצליחו לעלות משמעותית, מה שהדגיש את חומרת קיבולת היתר והעלה ספקות בשוק אם הוא יכול לקבל מחירים גבוהים יותר לעיסה מיובאת.
2. שלושה משתנים עיקריים מביאים לסיכונים הפוך ושביב של תקווה
למרות הפסימיות בשוק, שלושה שינויים חדשים בשוק הסיני הביאו שביב של תקווה לעליית המחירים של מוצרי סופניים בחודשים הקרובים ומצביעים על כך שסנטימנט השוק והרווחיות צפויים לרדת למטה ולהתאושש:
סטנדרטיזציה של שוק החוזים העתידיים: החל מה-1 בינואר בשנה הבאה, בורסת החוזים העתידיים של שנחאי לא תקבל עוד את Bratsk BSK, מוצר-איכותי של Ilium, כספק משלוחים. המהלך הזה ייצור הזדמנויות עבור NBSK באיכות גבוהה יותר-ועיסת רדיפין מולבן להיכנס למחסנים עתידיים. כתוצאה מכך, ב-13 בנובמבר, המחיר של חוזה BSK בינואר כבר היה גבוה ממחיר היבוא נטו של NBSK, מה שהעלה את מחיר המכירה החוזרת של NBSK הצמוד לחוזים עתידיים.
הייבוא של עיסה ממוחזרת הוחמר: המכס של סין החמיר את דרישות היבוא לעיסה ממוחזרת יבשה-, בעיקר מתאילנד. מכיוון שהיקף היבוא בשנה שעברה עמד על כ-2.5 מיליון טון, יצרני נייר קופסאות נאלצו לחפש סיבים חלופיים, ככל הנראה על ידי הגדלת כושר הייצור המקומי של עיסת עץ, מה שיגביר את הביקוש לשבבי עץ.
מחירי שבבי העץ מובילים את העלייה: מחירי שבבי העץ המקומיים עלו משמעותית לראשונה מאז 2021, מה שגרם לעלות הייצור של קווי הייצור המשולבים של BHK בסין לעלות בכ-50 דולר לטון מיולי עד אוקטובר. גם יצואניות שבבי עץ וייטנאמיות העלו את המחירים. למרות שהעלייה מיוחסת בעיקר להשפעה של גשמים כבדים וטייפונים על כריתת העצים, היא משקפת גם את העלייה המתמדת בביקוש לשבבי עץ שמקורה בצמיחה המתמשכת של ייצור העיסה המקומי.
תחזית שוק: סגירה קבועה והריון של מחזור עלייה
נכון לעכשיו, המלאי העולמי של עיסת קראפט מעץ רך מולבן (BSK) עלה בהרבה על רמת שיווי המשקל בשוק. ההערכה האחרונה בספטמבר מצביעה על כך שהשוק מתמודד עם עודף של כ-500,000 טון.
בהתחשב בכך שהביקוש ל-BSK העולמי נמצא בירידה מתמשכת מאז השיא ב-2018 והאפשרות להתאוששות משמעותית בשנה הבאה קלושה, סגירת מפעלים לצמיתות לתיקון עודף היצע הפכה לקונצנזוס ולבחירה הכרחית בתעשייה. הקיפאון במפעלי BSK בצפון אירופה ובצפון אמריקה יימשך לאורך כל החורף, אך המפעלים השורדים צפויים ליהנות מהיחלשות שוק העץ.
מדוע סביר מאוד שהסיכון כלפי מעלה יתממש?
פגיעה בשפל: באוקטובר, המחיר של עיסת NBSK בסין דחק כ-25% מעקומת העלויות המזומנים של עיסת BSK לשפל, מה שמרמז על התאוששות המחירים קרובה.
סגירה לצמיתות: כדי להתאים לרמות החדשות והנמוכות יותר של הביקוש ל-BSK, מפעלי BSK במספר כיתות ואזורים ייאלצו להיסגר לצמיתות, מה שיוביל להידוק היצע השוק בשנה הבאה.
צמיחת שוק BHK: עדיין קיימות הזדמנויות צמיחה בשוק קראפט עץ קשיח מולבן (BHK). עם הביקוש הגובר לעיסה מיוחדת (כגון עיסת מומסת ועיסת מוך אקליפטוס) והמחסור בעיסה ממוחזרת בדרגה גבוהה-, BHK תשחוק את נתח השוק של BSK, במיוחד בתחום הנייר הביתי. זה יגדיל משמעותית את האפשרות ששיעור התפעול של BHK יעלה על 90%, ובכך יעניק ליצרנים כוח תמחור גדול יותר.
צפי להיחלשות הדולר האמריקאי: הדולר האמריקני צפוי להישאר חלש יחסית לפחות עד המחצית הראשונה של 2026, מה שימשיך להעלות את העלויות הנקובות בדולרים, לסחוט את שולי הרווח, ובכך לתמוך בעליות המחירים בתעשיית העיסה והנייר.
גורמים עיקריים כלפי מעלה ברחבי העולם
בסין, סגירת כושר ייצור הנייר והקרטון הקשורים לחובות הוכחה כתומכת במחירי העיסה ומוצרים במורד הזרם. ההידרדרות הנוספת של תנאי השוק הגבירה את האפשרות להשבתת מפעלים נוספים עקב בעיות חוב.
ארצות הברית: התאמת חסמי הסחר יכולה לסייע בבלימת האינפלציה ועשויה לסלול את הדרך להאצת הורדות הריבית ותמיכה בשוק העבודה החלש בשנה הבאה.
אירופה: סיום הסכסוך באוקראינה יגביר מאוד את סנטימנט השוק, את הצריכה ואת הצמיחה הכלכלית, ועלול להוריד את מחירי העץ באזור הנורדי.
דפוס היסטורי: במבט לאחור במהלך העשור האחרון, כל שוק בול העיסה הגדול הופעל על ידי זעזועים בצד ההיצע, כגון עיכובים בפרויקט, כשלים מכניים, שביתות או אסונות טבע. למרות שקשה לחזות את זה, ברגע שהאירועים האלה יתרחשו, הם כמעט בוודאות יעלו את המחירים.
